• Los ingresos crecen respecto a los semestres anteriores y alcanzan 43,8M€ en 1S2022 (3,0x veces los ingresos 1S 2021).
• La venta de instalaciones residenciales equivale a prácticamente el total de instalaciones vendidas en 2021.
• El número de instalaciones residenciales ejecutadas supuso multiplicar x1,3 el volumen de ejecución de 2021
• Durante el primer semestre, el Grupo ha ingresado 1,7M€ en concepto de mantenimiento de instalaciones, prescripción financiera y comercialización de la energía

Ingresos Residencial

• Los ingresos del negocio Residencial durante 1S2022 alcanzaron 36,9M€ y presentan un notable crecimiento respecto de 1S2021 (x2,8) y 2S2021
• El Grupo ha acelerado la apertura de nuevas delegaciones. En la actualidad cuenta con 14 que cubren los principales núcleos de población en España.
• A partir del mes de junio de 2022 el Grupo incorporó la venta de baterías en las instalaciones residenciales, si bien el impacto en la cifra de ingresos no se verá reflejado hasta mitades del segundo semestre
• x2,5 instalaciones vendidas en 1S 2022 respecto a 1S2021
• x3,3 instalaciones instaladas en 1S 2022 respecto a 1S2021
• El ratio de ejecución sobre ventas avanza desde 67% en 1S2021 a 88% en 1S2022
• Durante 1S2022 la capacidad de ejecución alcanza las 1.000 instalaciones por mes (x2,3 la capacidad máxima 2S2021)
• En el 99% de las instalaciones vendidas el Cliente contrata el mantenimiento

EBITDA

• El EBITDA contable asciende a 4,77M de € y el EBITDA “normalizado” sin costes extraordinarios alcanza los 6,15M de € en el primer semestre.

Costes extraordinarios

• El Grupo está realizando una campaña publicitaria de ámbito nacional (especialmente en TV) con un presupuesto para 2022 de c.4M€.
• El Grupo ha destinado durante el primer semestre c.0,6M€ a costes relacionados con la salida a bolsa de diciembre 2021 y otros gastos extraordinarios destinados al proceso de reingeniería de procesos.

Proceso inflacionario

• El proceso inflacionario recrudecido por el conflicto bélico en Ucrania ha tenido cierto impacto que ha determinado que los márgenes se hayan mantenido en los mismos niveles que en 2021.
• La compañía a partir del mes de Septiembre ya ha repercutido el aumento de costes que experimentó durante el 1S 2022 a lo cual se suma que actualmente el contexto de los costes de materias primas y de transporte es más favorable.

Previsión para el cierre del ejercicio 2022

• La estimación del Grupo para el cierre del ejercicio 2022 es de 102M€ de ingresos y 13,6M€ de EBITDA (sin costes extraordinarios

Capacidad de ejecución

• El Grupo ha multiplicado por x3,3 la capacidad de ejecución respecto 1S2021 hasta alcanzar las 1.000 instalaciones/mes
• Con el objetivo de seguir manteniendo el estándar de calidad y plazos de entrega, el Grupo ha acometido un proceso de reingeniería de procesos en la actividad de montaje del negocio Residencial que permitirá a partir del mes de octubre-noviembre superar la barrera de las 1.000 instalaciones/mes y continuar creciendo con normalidad
• El proceso de reingeniería de procesos ha determinado cierto retraso en el ritmo de crecimiento de la capacidad de montaje durante la primera parte del 2S2022 que determina cifras de ventas y Ebitda estimados 2022 ligeramente inferiores a las comunicadas

Comercializadora

• Durante 3T2022 se ha iniciado la actividad de comercialización de energía de forma directa (Profit Energy) con alta aceptación por parte del Cliente (90% de los Clientes que adquieren una instalación). El contrato de comercialización incluye un importe fijo de 5€/mes adicional al margen de comercialización de la energía vendida

Baterías

• En junio se introdujo la batería como opción en la instalación residencial. A fecha actual, más del 90% de las instalaciones vendidas incorporan batería de tal forma que el ingreso medio por instalación aumentaría entre 2.000 y 2.500 eur.

Ingresos por mantenimiento

• El ingreso de mantenimiento por instalación (8,18€/mes sin batería) incorpora desde junio una cantidad extra para el mantenimiento de la batería (4,18€/mes)

Para 2023 se esperan unas ventas de 160M de € y un EBITDA de 23M de €

• Capacidad demostrada de doblar facturación año tras año mediante el aumento de la capacidad de venta y ejecución. Proceso de reingeniería de procesos permitirá aumentar la capacidad de ejecución residencial y escalar a partir de 1.000 unidades/mes
• Aumento del ticket medio de venta: incorporación de baterías en el 90% de las instalaciones    
• Aumento de los ingresos recurrentes: incremento del número de instalaciones en mantenimiento, elevado ingreso recurrente por instalación, despegue de la actividad de Profit Energy (comercialización de energía)
• Mejora del margen a partir de la subida de precios iniciada en julio y relajación de los costes de las materias primas y los fletes     
• El Grupo no requerirá incurrir en costes extraordinarios de magnitud como en 2022 (campañas de TV y apertura de delegaciones)
• Inicio de la actividad internacional (finales de 2023)

Indicadores clave de referencia

• La compañía refuerza su crecimiento en ingresos y realiza las actuaciones necesarias para alcanzar el margen EBITDA objetivo
• Se espera un incremento en el volumen de instalaciones realizadas durante el 2023 y con mayor fuerza en 2024 alcanzando el objetivo fijado de 65.000 realizadas
• Se espera un incremento del Ebitda durante el 2023 y 2024 debido al mayor peso de los recurrentes y al apalancamiento de los costes operativos, junto con una normalización en los precios de las materias primas.

Cuentas consolidadas (6meses de 2022) vs (12meses de 2021)

Balance de situación

El flujo de compras asociado al incremento extraordinario del stock ha impactado en el aumento no solo de la partida de existencias sino en las otras partidas del activo circulante y deudas a corto plazo (líneas de circulante)

1) Los principales movimientos en el activo fijo corresponden a inversiones por valor de:  (i)  +2,5M€  en  instalaciones  industriales  con  contrato  PPA;  (ii)  +1,0M€  en materiales para el equipo de operarios y (iii) 0,5M€ en la compra de un terreno destinado a la construcción de una instalación fotovoltaica.

2) Fuerte crecimiento del saldo de existencias debido a varios motivos, en primer lugar debido al propio crecimiento en ventas y en ejecuciones, en segundo lugar al incremento extraordinario del stock de módulos fotovoltaicos y de estructuras donde van alojados en un contexto de dificultad de aprovisionamiento para proseguir con el ritmo normal de la actividad de instalación y en tercer lugar nuevos productos en stock con un valor muy elevado debido al inicio de la comercialización de baterías.

Se espera que a final del ejercicio 2022 el valor de las existencias se reduzca notablemente debido a la normalización del contexto de la logística internacional y por  el  inicio  en  Septiembre  de  la  instalación  del  stock  de  baterías.  Esta normalización en la partida de existencias en balance ya se observa a 30 de Septiembre teniendo en ese momento un valor de 19,5M€ respecto al valor a Junio de 24,6M€.

3) La partida de clientes experimenta un notable aumento debido al propio crecimiento de las venta y extraordinariamente por el incremento puntual de las compras.

4) El importante aumento de capital circulante (ordinario y extraordinario) ha sido financiado a través del (i) flujo de caja operativo del grupo, (ii) el aumento del endeudamiento y (iii)  de  la  tesorería.  No prevemos en el corto plazo unas necesidades de financiación tan  relevantes como las experimentadas en los primeros meses del año

5) Las deudas a corto plazo se corresponden eminentemente a líneas de circulante.

Con todo, el ratio de EBITDA anualizado/DFN no supera el KPI que el grupo se había marcado de 2,5x.

Fuente: OIR